¿Qué determina el precio de una acción?

En abril, en la primera parte de esta serie, escribí sobre un sistema predictivo de IA que empecé a desarrollar en mi propio ordenador. Entonces el software tenía unas pocas horas y el registro de predicciones estaba vacío. Desde entonces, los registros del sistema mostraron una cosa que, mirándola con calma, era previsible: el sistema todavía no entiende el mercado que se le pide predecir. Ve el precio, un número. Sabe encontrar el contexto macro, el valor contable de las empresas, las ganancias. Pero no sabe juntar esas cosas en algo que le ayude a entender el precio.

Necesitaba simplificárselo de algún modo. Empecé mostrándole de qué se compone el precio de un activo.

Empecé a construir una nueva placa base del sistema. Para cualquier día histórico del S&P 500 o de un fondo sectorial, descompone el precio en seis números. El valor contable de las empresas del índice. La prima que el mercado paga por encima de él por la capacidad de las empresas de generar beneficios. La contribución de la situación macroeconómica. La contribución de los eventos. La atención mediática. Y un resto aritmético que todavía no sabemos nombrar del todo.

Aquello que apuntaba en hojas de cálculo y llamaba el termómetro de estados de ánimo, sobre lo que escribí en el pasado, funcionaba con el mismo instinto. Pero aquel registro, a diferencia del sistema que estoy desarrollando, funcionaba más por interpretación, más por contexto, que por esta vía simplificadoramente cuantitativa. Ahora necesito primero simplificar, y añadir el contexto poco a poco. Porque sé que demasiada información, sin una buena explicación de las relaciones entre las cosas, puede romper la lógica por completo.

A continuación describo esos seis componentes del precio, uno por uno. Después contaré qué me sorprendió del gráfico al mirar atrás, hacia mis mejores compras. Y al final diremos qué significa este paso para la parte predictiva del sistema.

Seis componentes del precio del activo, en simple

Seis componentes suman al precio del índice al céntimo. Cada uno tiene su propia banda de color en el gráfico.

Valor contable, la banda inferior. El precio dividido entre el ratio price-to-book de las empresas del índice. Representa el precio que el índice tendría si toda la prima por beneficios, todo el efecto macro y toda la cobertura mediática u otra influencia no identificada cayeran a cero: solo el valor contable de las empresas, escalado al precio actual de la acción. Es la primera capa fundamental del gráfico, sobre la que se asienta todo lo demás.

Prima por beneficios. Lo que los inversores pagan por encima del valor contable por la capacidad de las empresas de ganar dinero. Calculada a partir de ratios price-to-earnings a largo plazo y de ratios ajustados cíclicamente: el mismo percentil CAPE frente a la historia desde 1871 que usé en la primera versión de la herramienta predictiva para clasificar regímenes de mercado. Cuando esta parte crece por sí sola, el mercado paga una prima más alta por las mismas empresas que tiene detrás.

Contribución macro. Depende de un amplio conjunto de indicadores: diferenciales de crédito, índices de volatilidad, movimientos de divisas, rendimientos reales, expectativas de inflación.

Contribución de eventos. Impulsos discretos, no una banda continua. Una guerra, un giro político, una noticia inesperada.

Atención mediática. Un modelo de lenguaje local puntúa el tono de los titulares semanales sobre el activo.

Resto no identificado, la banda superior. El resto aritmético tras las cuatro partes observables del precio. Esta parte del gráfico la llamé al principio sentimiento. Aquello era una mentira tranquila: el sistema no medía sentimiento, calculaba un resto y lo etiquetaba con una palabra que sugería más de lo que en realidad había. El renombramiento mismo fue un paso honesto. El sistema al menos será consciente de que no lo sabe todo, y podrá tenerlo en cuenta en el futuro al asignar probabilidades.

Cuando el sistema empezó, este resto no identificado pesaba más de la mitad de cada incremento del gráfico, y se llamaba sentimiento. Dos semanas de trabajo incorporando el impacto macro lo redujeron a una pequeña parte del precio.

La suma de estas partes iguala al precio del índice o del fondo al céntimo.

Lo que vi, lo que no esperaba

Cuando tuve el gráfico listo por primera vez, miré hacia atrás a los periodos en los que más gané en bolsa. Las entradas estaban en fases que el gráfico muestra ahora como casi enteramente verdes. El valor contable y la prima por beneficios eran lo que pagaba, no el ruido mediático ni una situación macro pasajera.