Článok
Čo určuje cenu akcie?
V apríli som v prvej časti tejto série písal o AI predikčnom systéme, ktorý som začal vyvíjať na vlastnom počítači. Vtedy mal software pár hodín a záznam predpovedí bol prázdny. Odvtedy záznamy v systéme ukázali vec, ktorá sa na začiatku dala čakať. Systém ešte nerozumie trhu, ktorý má predpovedať. Vidí cenu, číslo. Vie si nájsť makro kontext, účtovnú hodnotu firiem, zisky. Ale nevie si tie veci poskladať do niečoho, čo by mu pomáhalo porozumieť cene.
Potreboval som mu to nejako zjednodušiť. Začal som mu ukazovať, z čoho sa cena aktíva skladá.
Začal som stavať novú základovú dosku systému. Pre ľubovoľný historický deň na S&P 500 alebo sektorovom fonde rozloží cenu na šesť čísel. Účtovnú hodnotu firiem v indexe. Prémiu, ktorú trh platí nad ňou za zisky firiem. Príspevok makro-ekonomickej situácie. Príspevok udalostí. Mediálnu pozornosť. A aritmetický zvyšok, ktorý zatiaľ nevieme úplne pomenovať.
Vec, ktorú som si zapisoval do tabuliek a nazval teplomerom nálad, o ktorej som v minulosti písal, fungovala rovnakým inštinktom. Ale ten zápis na rozdiel od systému, ktorý vyvíjam, fungoval viac interpretačne, kontextovo, než takto zjednodušujúco kvantitatívne. Teraz to potrebujem najprv zjednodušiť a kontext pridávať postupne. Pretože viem, že príliš veľa informácií bez dobrého vysvetlenia vzťahov medzi nimi môže tú logiku úplne rozbiť.
Nižšie opíšem tých šesť zložiek ceny, jednu po druhej. Potom prezradím, čo ma na grafe prekvapilo pri pohľade spätne na moje vlastné najlepšie nákupy. A na záver si povieme, čo tento krok znamená pre predikčnú stránku toho systému.
Tak čo určuje cenu akcie? Cena akcie alebo celého indexu sa skladá zo šiestich častí: účtovná hodnota firiem, prémia za ich zisky, makroekonomická situácia, jednotlivé udalosti, pozornosť médií a zvyšok, ktorý sa nedá presne vysvetliť. To najdôležitejšie je ale budúcnosť. Cena je vlastne odhad trhu, koľko tie firmy alebo sektor zarobia neskôr. A to je tá ťažšia časť. Môj nástroj ju zatiaľ nepočíta. Vie rozložiť len cenu z minulosti. Ako spočítať tú budúcu časť, na tom stále pracujem.
Ako sa v skutočnosti určuje cena akcie
Šesť komponentov sa sčíta na cenu indexu na cent presne. Každý má v grafe vlastný farebný pás.
Účtovná hodnota, spodný pás. Cena vydelená pomerom price-to-book pre firmy v indexe. Predstavuje cenu, ktorú by index niesol, keby všetka prémia za zisky, makro efekt a mediálne pokrytie či ďalší neidentifikovaný vplyv padli na nulu, len účtovná hodnota firiem prepočítaná na dnešnú cenu akcie. Toto je prvá základná časť grafu, na ktorej čokoľvek ďalšie stojí.
Prémia za zisky. To, čo investori platia nad účtovnou hodnotou za schopnosť firiem zarábať. Počítané z dlhodobých pomerov price-to-earnings a cyklicky upravených pomerov, rovnaký CAPE percentil oproti histórii od roku 1871, aký som v prvej verzii predikčného nástroja použil pre klasifikáciu trhových režimov. Keď táto časť rastie sama, trh platí vyššiu prémiu za rovnaké firmy v pozadí.
Makro príspevok. Závisí na širokej množine indikátorov, kreditné spready, indexy volatility, pohyby mien, reálne výnosy, inflačné očakávania.
Príspevok udalostí. Diskrétne impulzy, nie kontinuálny pás. Vojna, politické zmeny, nečakaná správa.
Mediálna pozornosť. Lokálny jazykový model skóruje tón týždenných titulkov o aktíve.
Neidentifikovaný zvyšok, vrchný pás. Aritmetický zvyšok po štyroch pozorovateľných častiach ceny. Túto časť grafu som na začiatku nazval sentiment. To bola lož. Systém sentiment nemeral, počítal zvyšok a označil ho slovom, ktoré naznačovalo viac, než bolo. Premenovanie samo bolo poctivým krokom. Systém si aspoň bude uvedomovať, že nevie všetko, a môže to v budúcnosti zohľadňovať pri určovaní pravdepodobností.
Keď systém začínal, tento neidentifikovaný zvyšok bol viac ako polovica každého prírastku grafu a volal sa sentiment. Dva týždne práce na započítavaní makro dopadu ho zmenšili na malú časť ceny.
Súčet týchto častí sa rovná cene indexu alebo fondu na cent presne.
Čo som videl, čo som nečakal
Keď som mal graf prvýkrát hotový, pozrel som sa späť na obdobia, kedy som na akciách zarobil najviac. Vstupy boli vo fázach, ktoré graf teraz ukazuje ako takmer čisto zelené. Účtovná hodnota a prémia za zisky boli to, za čo som platil, nie za mediálny hype alebo dočasnú makro situáciu.
Vstúpte do knižnice
Plný prístup k mojim zisteniam, osobným príbehom a tomu, čo sa dozviem od ľudí, s ktorými sa stretávam.
Vstúpte do knižnice · €29,99 ročne Ako môže byť malý podnikateľ, tvorca obsahu alebo politik… Čo študovať v AI dobe? Aký odbor si vybrať?… Na niekoľko mesiacov som odišiel z práce, aby som… Ako som sa do nej zamiloval, na prvý pohľad Ako nebyť závislý od sociálnych sietí? Môže ich tvorca… Ako začať s AI vo firme: automatizácia práce a…Získajte celý článok e-mailom a neváhajte odpovedať, ak o ňom chcete ďalej diskutovať.
Disclaimer
Zdroje
Zhrnutie
Časté otázky k téme článku
Čo určuje cenu akcie?
Ako funguje akciový trh?
Čo znamená rozklad ceny akcie na komponenty?
Čo je CAPE percentil?
Prečo systém pri chýbajúcich dátach nepočíta fair value?
Môže LLM predpovedať jednotlivé komponenty ceny?
Čo je vibecoding a prečo je ladenie projektu náročné?
Je tento nástroj investičné poradenstvo?
Ak máte nejaké otázky alebo spätnú väzbu, pokojne mi napíšte na mail@richardgolian.com.
LinkedIn
Súvisiace články
Vyvíjam AI systém na predpovedanie indexu S&P 500. Beží na mojom vlastnom počítači, používa verejne dostupné dáta zdarma od yfinance, FRED a Shillerovho datasetu a každú predpoveď hodnotí oproti realite. Táto séria dokumentuje samotný vývoj: rozhodnutia, metodiku, chyby.
AI spraví grafiku, newsletter aj produktovú stránku rýchlejšie než človek. Tomu, kto to robil, zostáva jediné: posúdiť, či je výstup dobrý. Lenže väčšina ľudí má horší úsudok než AI. A kto nevie posúdiť kvalitu, nevie ani delegovať. Ako zistíš, či je tvoj úsudok ten, na ktorý sa firma spolieha, alebo ten nahraditeľný?
Praha, 13. mája 2026. Cestou do práce som začal premýšľať o niečom, čo mi zostalo v hlave celé dni. Ak väčšina rutinnej práce na počítači v nasledujúcich desiatich rokoch zmizne a s ňou aj veľká časť opakujúcej sa manuálnej práce, čo sa stane s tokom peňazí? Kto bude platiť komu a za čo? Aké ekonomické vrstvy budú existovať, aké budú veľké a aké vzťahy medzi nimi pobežia? Toto je šesťvrstvová mapa, ktorú som ako odpoveď načrtol.
Ďalšie články
Ste tvorca obsahu a hráte podľa pravidiel YouTubu, Instagramu alebo Googlu? Ste malý podnikateľ a váš biznis model stojí na tom, ako často vás bude odporúčať Amazon, aké drahé budú zobrazenia vo Facebook reklame alebo aké drahé budú kliknutia v Google Ads? Ak celý váš kontakt s publikom alebo zákazníkmi, alebo jeho väčšina, stojí na tom, že vás zobrazí nejaká veľká platforma, nie ste v dobrej pozícii.
Rozvoj umelej inteligencie mení pohľad na to, aké životné cesty dávajú zmysel. To, aké štúdium a profesiu si vybrať.
Bol štvrtok 31. 3. 2022, keď som odovzdal posledné časti mojej agendy kolegom, zaklapol som počítač a šiel do knižnice. Na niekoľko mesiacov som odišiel z práce a ponoril som sa do filozofie. A som za to nesmierne vďačný. Dnes som, tak ako väčšina ľudí, v jednom kolotoči, a je pre mňa ťažké sa zastaviť a zamyslieť sa nad zásadnými otázkami môjho vlastného života.
Bol september 2023. Môj život, moja práca, všetko bolo úplne iné ako teraz. Bolo to jednoduchšie. Nevlastnil som takmer nič. Potreboval som natočiť jednu reklamu, išiel som v rámci firmy na poschodie, kde bol produkt, ktorý som do tej reklamy potreboval, a tam som si ju všimol prvýkrát. Ona sa mi smeje, keď to tak opisujem, ale mne vtedy vesmír povedal, to je ona.
Ako a prečo postupne opúšťam sociálne siete a veľké platformy. Keď dnes čítam o tom, ako Meta testuje nový spôsob spoplatnenia organického príspevku, ktorý obsahuje linky mimo jej platformu, pripomína mi to, aké správne bolo moje rozhodnutie byť čoraz nezávislejší od veľkých platforiem a sociálnych sietí. Neznamená to, že som ich úplne opustil, znamená to, že to, či budem alebo nebudem v kontakte s mojimi čitateľmi, od nich závisí čím ďalej tým menej, a dnes už takmer vôbec.
Jeden z mojich rodinných príslušníkov opisoval firmu, ktorá má dáta v niekoľkých rôznych nástrojoch a jej zamestnanci ich ešte dnes spájajú ručne, v tabuľkách. To je bežný stav firiem. Keď takým ľuďom niekto povie, nerobte to ručne, použite AI, nebudú mu rozumieť. Väčšina firiem nemá ani základné konektory medzi nástrojmi, ktoré používa. Takéto firmy potrebujú pomoc s firemnou AI transformáciou.
Ten istý audit, dva modely. Fable 5 proti Opusu 4.8. Na papieri je Fable lepší, má väčší kontext aj silnejšie parametre. A predsa prehral. Opus zvládol úlohu jedným kolom kontroly za 721-tisíc tokenov, kým Fable na to potreboval deväť kôl a spálil 2,78 milióna tokenov. Rozdiel nebol v modeli, ale v tom, ako som mu úlohu zadal. A viem to, lebo som to zmeral.
Pred pár týždňami som si na notebook nainštaloval malý lokálny AI model, ktorý sleduje živý obraz z kamery. Zapol som webkameru vo tme a v skoro úplnej tme rozoznal mňa aj predmety v miestnosti. Že takéto veci existujú, som vedel dávno. Oči mi otvorila dostupnosť. Nainštaloval som to na jeden prompt, zadarmo, beží celé na mojom stroji a nikam neposiela dáta.
V minulosti som písal o tom, ako som si vyvíjal vlastný analytický nástroj, ktorý je v súlade s ochranou osobných údajov. Mal detekciu botov už v prvej verzii, no nestačila. Návštevy z directu mali zvláštne vysoký podiel. Keď niekto tvrdí, že 20 % jeho návštev sú boti a 80 % ľudia, kedysi som si to myslel tiež. Dnes by som povedal, že bližšie k pravde je opačný pomer. Takto som k tomu dospel.
Mám pri sebe Heideggera a zápisník. Pýtam sa, kam to všetko smeruje, kam nás vedie umelá inteligencia.
Štyri dni v Katalánsku. Bez počítača, bez AI, takmer bez sociálnych sietí. Kúpil som si tento zápisník, aby som doň písal to, o čom budem premýšľať, a to, na čo na tejto ceste narazím a čo sa naučím.
„Neospravedlniteľné, neobhájiteľné. Na toto sa nesmie nikdy zabudnúť.“