¿Qué determina el precio de una acción?

En abril, en la primera parte de esta serie, escribí sobre un sistema predictivo de IA que empecé a desarrollar en mi propio ordenador. Entonces el software tenía unas pocas horas y el registro de predicciones estaba vacío. Desde entonces, los registros del sistema han mostrado algo que se podía esperar desde el principio: el sistema todavía no entiende el mercado que tiene que predecir. Ve el precio, un número. Sabe encontrar el contexto macro, el valor contable de las empresas, los beneficios. Pero no sabe juntar esas cosas en algo que le ayude a entender el precio de cara al futuro.

Necesitaba simplificárselo de algún modo. Empecé a mostrarle de qué se compone el precio de un activo. Es una simplificación deliberada, a la que después iré añadiendo más criterios.

Empecé a construir una nueva base para el sistema. Para cualquier día histórico del S&P 500 o de un fondo sectorial, descompone el precio en seis números. El valor contable de las empresas del índice. La prima que el mercado paga por los beneficios de las empresas. Lo que aportó al precio la situación macroeconómica. Lo que aportaron al precio los acontecimientos puntuales en el mundo. Cómo influyó la atención mediática en el precio. Y un resto aritmético que todavía no sabemos nombrar del todo.

Aquello que apuntaba en hojas de cálculo y llamé el termómetro de estados de ánimo, sobre lo que escribí en el pasado, funcionaba con el mismo instinto. Pero aquel registro, a diferencia del sistema que estoy desarrollando, funcionaba más por interpretación y por contexto que de esta forma cuantitativa y simplificada. Ahora necesito primero simplificar y añadir el contexto poco a poco. Porque sé que demasiada información, sin una buena explicación de las relaciones entre las cosas, puede romper la lógica por completo. Lo he probado en varios sistemas de predicción en el pasado.

A continuación describo los seis componentes del precio, uno por uno. Después contaré qué me sorprendió del gráfico al mirar atrás, hacia mis mejores compras. Y al final veremos qué significa este paso para la parte predictiva del sistema.

Entonces, ¿qué determina el precio de una acción? El precio de una acción, o de un índice entero, se compone de seis partes: el valor contable de las empresas, la prima por sus beneficios, la situación macroeconómica, los acontecimientos concretos en el mundo, la atención de los medios y un resto que no se puede medir con precisión, al menos de momento. Pero lo más importante es el futuro. El precio es en realidad la estimación del mercado sobre cuánto ganarán esas empresas, o ese sector, más adelante. Y esa es la parte más difícil. Mi herramienta solo sabe descomponer el precio del pasado y del presente. Cómo calcular la parte futura e incluir en ella la probabilidad de los beneficios futuros es algo en lo que sigo trabajando.

Cómo analiza mi sistema el precio de una acción

Los seis componentes suman el precio del índice al céntimo. Cada uno tiene su propia banda de color en el gráfico.

Valor contable, la banda inferior. El precio dividido entre el ratio price-to-book de las empresas del índice. Representa el precio que tendría el índice si todos los demás factores, los beneficios, el efecto macroeconómico, la cobertura mediática u otra influencia no identificada cayeran a cero: solo el valor contable de las empresas, llevado al precio actual de la acción. Es la primera parte fundamental del gráfico, sobre la que se apoya todo lo demás.

Prima por beneficios. Lo que los inversores pagan por encima del valor contable por la capacidad de las empresas de ganar dinero. Calculada a partir de ratios price-to-earnings a largo plazo y de ratios ajustados al ciclo: el mismo percentil CAPE frente a la historia desde 1871 que usé en la primera versión de la herramienta predictiva para clasificar los regímenes de mercado. Cuando esta parte crece por sí sola, el mercado paga una prima más alta por las mismas empresas que tiene detrás. Quizá precisamente porque espera beneficios más altos en el futuro. Incorporar eso al sistema será la siguiente fase del desarrollo.

Contribución macro. Depende de un amplio conjunto de indicadores: diferenciales de crédito, índices de volatilidad, movimientos de divisas, rendimientos reales, expectativas de inflación.

Contribución de los acontecimientos mundiales. Son movimientos puntuales, no una banda continua. El inicio de una guerra, cambios políticos bruscos, acontecimientos inesperados.

Atención mediática. Un modelo de lenguaje local puntúa el tono de los titulares semanales sobre el activo.

Resto no identificado, la banda superior. El resto aritmético tras las cuatro partes observables del precio. Al principio llamé a esta parte del gráfico sentimiento. Era mentira. El sistema no medía el sentimiento; calculaba un resto y lo etiquetaba con una palabra que no era del todo exacta. El cambio de nombre fue en sí mismo un paso honesto. Después de este ajuste, el sistema al menos será consciente de que no lo sabe todo y podrá tenerlo en cuenta en el futuro al asignar probabilidades.

Cuando el sistema empezó, este resto no identificado era más de la mitad de cada incremento del gráfico y se llamaba sentimiento. Dos semanas de trabajo mejorando todos los criterios e incorporando el impacto macro lo redujeron a una pequeña parte del precio.

La suma de estas partes es igual al precio del índice o del fondo al céntimo.

Lo que vi en el gráfico y lo que no esperaba

Cuando tuve el gráfico listo por primera vez, miré atrás, a los periodos en los que más gané con acciones. Mis compras estaban en fases que el gráfico muestra ahora como casi enteramente verdes. El valor contable y la prima por beneficios eran lo que pagaba, no el ruido mediático ni una situación macroeconómica pasajera.