Qu'est-ce qui détermine le prix d'une action ?

En avril, dans la première partie de cette série, j'ai écrit sur un système d'IA prédictif que j'avais commencé à développer sur mon propre ordinateur. À l'époque, le logiciel avait quelques heures et le registre des prévisions était vide. Depuis, les enregistrements du système ont montré une chose à laquelle on pouvait s'attendre dès le départ : le système ne comprend pas encore le marché qu'il doit prévoir. Il voit le prix, un nombre. Il sait trouver le contexte macro, la valeur comptable des entreprises, les bénéfices. Mais il ne sait pas assembler ces éléments en quelque chose qui l'aiderait à comprendre le prix pour l'avenir.

Il fallait que je lui simplifie les choses. J'ai commencé à lui montrer de quoi se compose le prix d'un actif. C'est une simplification volontaire, à laquelle j'ajouterai ensuite d'autres critères.

J'ai commencé à construire une nouvelle base pour le système. Pour n'importe quel jour historique du S&P 500 ou d'un fonds sectoriel, il décompose le prix en six nombres. La valeur comptable des entreprises de l'indice. La prime que le marché paie pour les bénéfices des entreprises. Ce que la situation macroéconomique a apporté au prix. Ce que les événements ponctuels dans le monde ont apporté au prix. Comment l'attention médiatique a influencé le prix. Et un reste arithmétique que nous ne savons pas encore nommer entièrement.

Ce que je notais dans des tableurs et que j'appelais le thermomètre des humeurs, dont j'ai parlé par le passé, fonctionnait sur le même instinct. Mais ce registre, contrairement au système que je développe, fonctionnait davantage par interprétation et par contexte que de cette manière quantitative et simplifiée. Il me faut maintenant d'abord simplifier, puis ajouter le contexte peu à peu. Parce que je sais que trop d'informations, sans une bonne explication des relations entre elles, peuvent briser entièrement la logique. Je l'ai expérimenté sur plusieurs systèmes de prédiction par le passé.

Ci-dessous, je décris les six composantes du prix, une par une. Ensuite, je raconte ce qui m'a surpris sur le graphique en regardant en arrière mes meilleurs achats. Et pour finir, nous verrons ce que cette étape signifie pour le volet prédictif du système.

Alors, qu'est-ce qui détermine le prix d'une action ? Le prix d'une action, ou d'un indice entier, se compose de six parties : la valeur comptable des entreprises, la prime pour leurs bénéfices, la situation macroéconomique, les événements ponctuels dans le monde, l'attention des médias et un reste qu'on ne peut pas mesurer précisément, du moins pas encore. Mais le plus important, c'est l'avenir. Le prix est en réalité l'estimation par le marché de ce que ces entreprises, ou ce secteur, gagneront plus tard. Et c'est la partie la plus difficile. Mon outil sait seulement décomposer le prix du passé et du présent. Comment calculer la partie future et y intégrer la probabilité des bénéfices futurs, j'y travaille encore.

Comment mon système analyse le prix d'une action

Les six composantes s'additionnent pour donner le prix de l'indice au centime près. Chacune a sa propre bande de couleur sur le graphique.

Valeur comptable, la bande inférieure. Le prix divisé par le ratio price-to-book des entreprises de l'indice. Elle représente le prix qu'aurait l'indice si tous les autres facteurs, les bénéfices, l'effet macroéconomique, la couverture médiatique ou toute autre influence non identifiée tombaient à zéro : uniquement la valeur comptable des entreprises, ramenée au prix actuel de l'action. C'est la première partie fondamentale du graphique, sur laquelle repose tout le reste.

Prime sur les bénéfices. Ce que les investisseurs paient au-dessus de la valeur comptable pour la capacité des entreprises à gagner de l'argent. Calculée à partir de ratios price-to-earnings de long terme et de ratios corrigés du cycle : le même percentile CAPE par rapport à l'historique depuis 1871 que celui que j'avais utilisé dans la première version de l'outil prédictif pour classer les régimes de marché. Quand cette partie augmente seule, le marché paie une prime plus élevée pour les mêmes entreprises. Peut-être justement parce qu'il anticipe des bénéfices plus élevés à l'avenir. L'intégrer au système sera la prochaine phase du développement.

Contribution macro. Elle dépend d'un large ensemble d'indicateurs : écarts de crédit, indices de volatilité, mouvements de change, rendements réels, anticipations d'inflation.

Contribution des événements mondiaux. Ce sont des mouvements ponctuels, pas une bande continue. Le début d'une guerre, des changements politiques brusques, des événements inattendus.

Attention médiatique. Un modèle de langage local note le ton des titres de la semaine sur l'actif concerné.

Reste non identifié, la bande supérieure. Le reste arithmétique après les quatre parties observables du prix. Au départ, j'avais appelé cette partie du graphique sentiment. C'était un mensonge. Le système ne mesurait pas le sentiment : il calculait un reste et l'étiquetait avec un mot qui n'était pas tout à fait exact. Le changement de nom a été en soi une démarche honnête. Après cette modification, le système saura au moins qu'il ne sait pas tout, et pourra en tenir compte à l'avenir pour attribuer des probabilités.

Quand le système a démarré, ce reste non identifié représentait plus de la moitié de chaque hausse du graphique et s'appelait sentiment. Deux semaines de travail pour améliorer tous les critères et intégrer l'impact macro l'ont réduit à une petite part du prix.

La somme de ces parties est égale au prix de l'indice ou du fonds au centime près.

Ce que j'ai vu sur le graphique, et ce que je n'attendais pas

Quand j'ai eu le graphique prêt pour la première fois, j'ai regardé en arrière les périodes où j'avais gagné le plus en bourse. Mes achats se situaient dans des phases que le graphique montre aujourd'hui comme presque entièrement vertes. La valeur comptable et la prime sur les bénéfices étaient ce que je payais, pas le battage médiatique ni une situation macroéconomique passagère.